摘要:今天我们来谈一下经济与股市的关系,我们会重点分析“如果经济下滑、股市就会下跌”这种偏见错在哪里,为何今年的A股大涨、未来的中国股市将大有机会?
因此,经济的好坏会影响股市中的企业盈利,也就是影响第一层的资产内在价值。但由于市盈率的走势变幻莫测,就会使得股市的外在价值未必与经济有关。就好比在选美比赛中,要想当上冠军,最重要的不是选手本身美不美,而是评委觉得美不美。
盈利增速下滑,内在价值下降。
从美国的历史数据来观察,随着经济增速的下行,美国企业的盈利增速确实出现了下降。在1940-70年代,标普500指数的年均利润增速为7.1%,而从1980年至今,标普500指数的年均利润增速降至5.8%,这代表着美国股市的内在价值出现了下降。
估值大幅提升,外在价值上升。
但是在这两个时期,市场愿意为1单位企业盈利付出的价格完全不一样,使得股市的外在价值表现出了巨大差异。
从1940年到1979年,标普500指数的市盈率从13倍降到了7.4倍。也就是说,在1940年初时市场愿意为1单位的企业盈利付出13倍的价格,而到了1979年末,市场只愿意为1单位的企业盈利付出7.4倍的价格。40年内美股市盈率降低了43%,年均下降1.5%。
因此,虽然这一时期美股企业盈利年均增速高达7.1%,但扣除每年1.5%的市盈率下跌,标普500指数实际回报率每年只有5.6%。也就是由于市盈率下降,使得这一时期的股市外在价值表现远低于内在价值。
而从1980年至今,标普500指数的市盈率从7.4倍回升至21.8倍,升幅接近200%,年均升幅高达2.7%,再加上同期企业盈利年均增长5.8%,使得标普500指数的实际年化回报率高达8.7%。由于市盈率上升,使得这一时期的股市外在价值表现远高于内在价值。
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