但事实上，虽然19年中国经济增速创下新低，尤其2季度6.2%的GDP增速创下过去27年的最低，甚至低于08年金融危机时期6.4%的季度最低值，但是19年以来的中国股市大幅上涨。

截止9月20日，今年上证指数涨幅为20.6%，沪深300指数涨幅为30.7%，已经进入技术性牛市，是A股近5年以来的最好表现。而且从国际比较来看，今年A股涨幅也领涨全球，主要股指涨幅好于美日欧等发达市场和韩印等新兴市场。

美国经济减速，无碍股市大涨。

事实上，经济增速下滑而股市大涨的现象不止出现在今年的中国，在美国历史上也有类似的现象。

我们以40年为周期来统计美国GDP增速的变化，近40年美国GDP年均增速为2.6%，而在1940-70年代的年均增速高达4.4%，经济增速明显下了一个台阶。但是从股市的表现来看，近40年标普500指数的年均涨幅为8.7%，远高于此前40年的年均5.6%。

也就是说，从40年的维度来看，美国经济在持续大幅减速，但是股市的表现并没有同步下滑。

三、原因：内在价值下降，外在价值上升

资产定价：内在价值与外在价值。

如何解释股市与经济表现的背离？关键在于理解资产定价的逻辑。在我们看来，资产价值分为两个层面：

第一层是资产本身所创造的价值，也就是资产的内在价值。以股市为例，其内在价值是上市公司所创造的盈利；房市的内在价值则是租金，债市的内在价值是债券的票息。

第二层则是市场愿意为这个资产所付出的价格，也就是资产的外在价值，包括股价、房价和债券的价格。

而联系资产外在价值与内在价值之间的纽带是资产的价格与价值之比，在股市中体现为股价与企业盈利之比，简称市盈率；在房市中体现为房价与租金之比，简称售租比。