经济周期是影响物价的重要因素。后疫情时代通胀之所以超预期，与经济深V型复苏有密切关系。所以，从经济周期出发来判断未来物价走势是一个可选的方法。
如果某种商品或服务的价格与失业缺口是负相关的，且在统计上是显著的，那么就称之为周期性(cyclical)商品或服务，否则就是非周期性的(acyclical)。
据此，可将物价指数拆分为周期部分和非周期部分。
上世纪90年代中期以来，周期部分的价格涨幅在大多数时间都高于非周期部分，但在经济复苏阶段，后者往往会反超前者，如2001年科网泡沫、2007-2009年全球金融危机和2020年新冠大流行期间(图1)。以新冠疫情之前的核心PCE为例，周期部分在个人消费支出(PCE)中的占比约为40%，其中，住房支出占比约44%。非周期部分占比约60%，其中，医疗保健(healthcare)支出在非周期性支出中的比例约为30%。所以，PCE非周期部分与医疗保健价格走势，以及周期部分与住房价格走势基本保持一致。
上世纪末以来PCE通胀的大缓和，主要是由非周期部分贡献的。其中，政府立法对医疗保健价格的管制是主要解释。从90年代初到90年代末，医疗保健价格涨幅从10%下降到了3%，本世纪以来基本上在2%-4%区间内波动。
后疫情时代，核心PCE价格的波动也主要是由非周期部分带来的。从2021年2月到4月，核心PCE价格同比涨幅从1.91%降到了0.91%，其中，非周期部分从1.2%降到了-0.44%，周期部分从3.24%下降到了2.95%。在经济复苏的早期阶段，核心PCE价格的反弹也主要来源于非周期部分，其低点出现在2020年4月，而周期部分直到2020年10月才触底反弹。2021年3月开始，非周期部分价格涨幅显著扩大，在4月份超过了周期部分。与此同时，周期部分的涨幅也在提速，两者的合力使核心PCE价格涨幅在2021年4月份突破3%，连续创造本世纪的记录。
