疫情爆发期间，由于避险情绪，西方投资者大规模买入黄金，对今年金价上涨的贡献率约为18%。这不仅弥补了中国和印度传统零售买家因进口停滞和购物中心空置而对实物金属需求的大幅下降，也将黄金价格推升至8年来的最高点。

由于企业倒闭、失业和经济衰退抑制了另类消费，传统上被视为财富储存的黄金需求大幅下降。贵金属咨询公司Metals focus预测，中国的黄金和珠宝消费在2020年将下降23%，而印度的需求预计将下降36%。

相比之下，由于对经济前景、负实际利率和推动货币贬值的大规模全球刺激措施的担忧，寻求避险的西方投资者买入黄金，对ETF的需求激增(图2)。

来自该公司的数据显示，今年ETF的实物黄金总持有量增加了600多吨，而且自2009年以来，来自ETF的资金流入量首次超过了中国和印度的零售量。

然而，ETF的需求只是今年大量黄金从东向西流动的一部分，与正常情况下的情况相反。今年，纽约各地的金库增加了700多吨黄金，为1993年以来的最高水平(图3)。

大量进口黄金的部分原因是纽约交易员争相购买黄金。第二季度末，纽约证交所黄金期货价格突破每盎司1800美元，黄金现货价格上涨17%，为四年多来最大涨幅。纽约商品交易所库存飙升至创纪录水平。