三、第一季度是波段做多黄金良机

在加息周期中，美元指数大概率在2月和3月季节性下跌。历史上，相邻两次加息间隔90天以上时，加息后3个月金价上涨概率超过70%。我们判断2017年美联储仍大概率延续“渐进加息”路径，目前看来第一季度加息可能性较低。在去年12月加息落地后，今年第一季度美元指数大概率回落，而黄金很可能趁势上涨。

从节日效应而言，过去14年春节前后金价均大概率上涨。今年农历春节正值1月末，与美元的季节性回落时点重合。综合上述因素，今年第一季度是波段做多黄金的绝佳时机。

此前我们已经多次提示2016年第三季度110%AISC成本线1119美元/盎司是金价的重要阶段性底部支撑，且与2015年12月至2016年2月涨幅的1/3回撤线1119美元/盎司重合[1]。实际证明110%AISC成本线的支撑作用依旧显著，金价最低触及1122美元/盎司后开始反弹。后期我们将持续关注AISC成本线。正如我们去年底所提示，若2016年12月非农就业数据公布后金价依旧站稳1150美元/盎司上方，将快速展开反攻。目前金价已突破1180美元/盎司阻力，符合我们第一季度波段做多黄金的判断。若黄金继续上涨，则阻力位为1200至1210美元/盎司，突破后中期看涨至1260美元/盎司。