美元兑日元的基础互换利差，以及美元LIBOR和通过外汇市场获取美元的成本差都在历史低位，这意味着非美投资者、公司和银行越来越难于通过外汇市场借入美元。而利差越来越低，美元借出成本就越高。美元对冲成本的提高造成了非美机构投资者，比如日本养老基金，在投资美元资产时不再对冲美元贬值风险，这又提高了美元的需求。
这个恶性循环会造成美元借贷在未来某个时点完全终止，给新兴市场造成巨大的压力。那时，非美银行会停止美元借贷，而机构投资者也会避免购入美元计价新兴市场公司债券。因此新兴市场将无法承担美元债务，所产生的动荡会直接威胁全世界。
届时，美联储将会面临一个三元悖论，必须放弃对一个变量的控制：是国内利率、在巴塞尔协议下控制国内银行的资产负债表还是美元的汇率呢?实际上，考虑到美联储已经承诺执行巴塞尔协议，选项只有2个了。而无论放弃哪一个，黄金都可以坐享其成。
