对黄金的投机需求远远超过实物需求
除了黄金的短期风险，“新债王”提到的长期基本面风险也不容忽视。
对大多数人来说，伦敦市场是黄金现货市场，纽约市场是黄金期货市场。但伦敦市场是否真的在交易实物黄金?纽约黄金期货市场合约交割日是否有大量黄金现货交割?答案是否定的。
数据还显示，在整个人类历史上，估计开采出的黄金不足20万吨，其中约10万吨以珠宝形式存在，约3.5万吨作为全球央行的储备。除去央行储备，市场上黄金交易量只有6万吨。但仅伦敦场外交易市场每年就交易160万吨黄金。而且，几乎所有的交易都是通过未分配的账户进行的。没有实物结算，只有记账。实物黄金对这些交易的支持程度尚不清楚。
不过，也有观点认为，像担心原油一样担心纸黄金是毫无根据的。诚然，在正常情况下，纸黄金的运作并不是问题，但现在资金不断流入黄金ETF，推高了其所谓的实物仓位，这可能会埋下长期隐患。
资料显示，目前全球已上市的黄金ETF大多为实物支撑商品ETF，如全球最大的黄金ETF SPDR gold trust(GLD)，目前我国上市的黄金ETF均为实物支撑商品ETF。然而，以GLD为例，信托明确告诉投资者，GLD代表信托的利益，投资者是信托的股东，而不是黄金的持有人。因此，GLD代表的是黄金的书面权利，而不是黄金的实际所有权。而黄金ETF也不必担心客户跑实物黄金，因为客户无法“提现”。
全球黄金ETF持仓量创历史新高。
“事实上，黄金市场的‘金融基本面’对价格的影响已经超过了实际供应的基本面。”傅潇表示，超低利率环境、经济衰退风险、地缘政治冲突以及全球疫情反复或加剧，可能会推高金价在未来几个月内走高，接近或超过2000美元/盎司，但潜在风险依然存在，因为当前市场上涨主要由投机资金推动，这些资金很可能很快就会离开，这意味着当看涨情绪消退时，金价将回落。此外，如果股市再次大幅下挫，溢出效应很可能蔓延至黄金。
