另一方面，美元走低将提振黄金价格，增强黄金储备对各国央行吸引力。从历史上看，美元指数与黄金价格高度负相关，其背后的逻辑可能是：美元指数走弱将使得国际资本流出美元资产市场，进入到黄金市场，推高黄金价格，黄金价格的上涨预期又将进一步吸引各国央行增持黄金储备，从而形成“国际资本增持黄金——黄金价格上涨——国际资本进一步增持黄金”这样的正循环。

三是地缘政治等非经济因素不容忽视。2008年之后，俄罗斯之所以大规模增持黄金储备，与俄美关系持续紧张不无关系。“抛售美国国债、大规模储备黄金”已成为俄罗斯长期的国家战略。与此同时，大规模增持黄金储备的中亚、东欧国家，往往都是与俄罗斯贸易和政治关系较为密切的国家。例如，土耳其在2018年以来突然大规模增持黄金储备，与土美关系急剧恶化不无关联。

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普通投资者有无必要配置黄金资产？

对于普通投资者而言，基于稳健理财的需要，跟随各国央行适当配置一些黄金资产，不失为一种理性的投资决策。

从超长周期来看，半个世纪前的1968年，黄金价格是35美元/盎司，而美国的CPI价格指数为34点，两者的绝对水平基本相当，至2019年2月，黄金价格为1320美元/盎司，涨幅为35.7倍，而同期美国CPI指数仅上涨到253点，涨幅仅为5.4倍（参见下图）。因此，从长周期看，黄金作为普通投资者的一种资产配置工具，完全能够实现跑赢通胀的目标。

当然，黄金的价格是激烈波动的，短期炒作黄金是专业投资者的行为，但对于普通老百姓而言，黄金仍是一种可以传承的财富。当科技进步、人们习惯了虚拟财富之后，黄金作为实物财富或许更能带来一种踏实感。