新奇冠状病毒肺炎引发的阶段性流动性紧张，白银从2月25日至3月19日大幅下挫，随后迅速反弹，走出V型反转走势，基本回到流行前的价格区间。总体来看，积极因素对白银价格的支撑力强于消极因素对白银价格的支撑力。经过3月下旬以来的大幅上涨，白银仍有较大上涨空间。

白银赢得市场青睐

贵金属的避险性质支撑了白银价格。虽然短线白银市场投资者获利回吐，但ETF持续流入，从4月初的12280吨增至目前的15990吨，反映出投资者的情绪依然浓厚。从宏观基本面分析，一方面，市场对经济复苏和疫苗研发存在乐观因素，但另一方面，地缘政治风险、贸易问题和美国疫情恶化引发市场担忧，避险话题有望继续。

金银比例继续下降

从商品属性来看，白银可能面临供需偏弱的局面，但供给的下降可能大于需求的下降。白银前的积累周期将逐渐接近拐点，基本面支撑中长期银价。

供应方面，世界白银协会公布的数据显示，全球矿物银28.29%来自原生矿物银，35.99%来自铅锌矿生产，23.55%来自铜矿石生产，11.79%来自金矿石生产。这意味着白银供应与铅、锌、铜密切相关，有色金属对白银供应的影响接近60%。目前，有色金属市场的投机因素是，受海外疫情影响，供应将减少。在需求方面，银在电子产品中用作导电和焊接部件，以及钎焊合金。世界白银协会预测，5g对白银的需求将约为750万盎司。与每年约10亿盎司的需求量相比，5g对白银需求的提振仍然不明显。世界白银协会预测，全球光伏行业对白银的需求预计将下降3%，从9870万盎司降至9610万盎司。

从金银比率的角度来看，由于市场极度抛售，3月份金银比率飙升至130盎司左右，这意味着购买1盎司黄金需要130盎司的白银。目前，这一比例回到100以下，但历史平均水平在60左右。从长期来看，银价上涨空间远大于黄金。回顾2008年金融危机后期金融市场的表现，在政策加码和大宗商品通胀的环境下，具有较强商品属性的白银价格总体上强于黄金。

在疫情大背景下，受宏观因素驱动的贵金属价格普遍处于牛市气氛。在供给可能弱于需求的预期下，白银价格未来可能会有更好的表现。