白银工业属性更强

1971年布雷顿森林体系崩溃之前，美元与黄金挂钩，黄金与美元的兑换比例固定为35美元/盎司的官价，根据市场供需关系，白银价格也被锚定在一个固定位置。

随着布雷顿森林体系的崩溃，金银的价格开始由市场供需来决定，金银价格均大幅上涨。1970年以来，贵金属价格一共经历了两轮牛市，黄金和白银的价格中枢均有所提升。

长期视角下，白银和黄金价格出现了分化，白银表现不及黄金。与此同时，在两轮贵金属牛市中，黄金价格的高点抬升较白银更为明显。贵金属价格自2011年牛市高点回落，黄金和白银的走势出现了严重分化。

在近代工业革命之前的漫长历史时期，类似黄金，白银也主要是用作货币以及珠宝首饰用途，鲜有应用于其他行业。但随着人类社会工业革命的进行，尤其是人类社会进入到电气时代之后，由于白银良好的导电导热特性，白银的工业应用场景迅速扩展，其工业需求量也快速增长。

实际上，同样作为贵金属的黄金情况却截然相反，以2019年为例，黄金投资需求(央行购金以及民间金条金币投资)占比高达37%以上，而黄金工业需求占比仅为7%左右。且近年来，黄金越来越受到全球央行以及投资者青睐，其投资需求占比仍呈上升趋势。

广发期货发展研究中心副总经理王荆杰表示，“工业革命之后，尤其是随着电子电气工业的快速发展，白银完成了从货币属性为主导向工业属性为主导的切换，白银价格对于白银工业需求以及宏观经济的景气度变化更加敏感，这也解释了为何金银比与金铜比之间的趋同度越来越高。”

在现有的技术条件下，全球经济高速发展的黄金时期已经过去，2009年次贷危机以后，全球经济逐渐步入低增速时代。而白银工业属性占主导地位，在低迷的全球宏观经济环境下，白银工业需求难以出现高速增长，其价格在供需两弱格局下难以走出趋势性行情。