受疫苗注册和美国经济刺激计划失败的影响，金价承压。我们认为，相关事件不会改变美国经济将持续低迷、美联储仍将维持流动性释放的事实。美元指数下探以及对美元信贷体系的冲击，将成为黄金长期上涨的动力。金价短期调整不会改变我们对中长期金价的判断，维持2020/2021年黄金目标价2100/2500美元/盎司的判断，维持黄金行业“强于大盘”的评级。

黄金价格高位震荡加剧的主要原因是实际利率上升和避险情绪逐渐减弱。

近期金价下行压力的主要因素如下：1)8月7日，美国新一轮经济刺激方案谈判以破裂告终，非农业就业状况好于预期。8月12日，美国10年期国债收益率较上周低点上涨17个基点至0.668%，为近一个月来的最高水平，与美国-1%-0.8%的区间相对应，加息抑制了金价;2)8月11日，俄罗斯总统普京宣布，俄罗斯首个新型冠状病毒疫苗已经注册，他的女儿也接种了疫苗。3) 截至8月11日，SPDR黄金ETF持仓量较峰值减少10吨以上，占整体持仓量的0.79%，加大了金价的波动性。

8月7日，关于新一轮2.4万亿美元经济刺激计划的谈判破裂，但这些谈判并不是以更好的美国经济为基础的。美国第二季度的实际国内生产总值下降了32.9%。8月1日当周首次申请失业救济金人数118.6万人，连续19周超过100万人，失业率仍高达10%。我们预计，最终将实施至少1万亿美元的刺激措施，从而导致新一轮流动性释放。7月30日，美联储决定将联邦基金利率长期维持在0%至0.25%之间，点阵显示，2022年前几乎没有加息的可能。总体而言，美国流动性宽松的环境有望持续。

从历史上看，一轮美元指数的周期维持了大约15年。本轮美元指数上行周期为2011年7月至2020年3月，持续近9年。但现阶段，美国的疫情控制和经济复苏能力弱于欧洲、日本、韩国和中国。我们预计，反映经济相对实力的美元指数将继续达到90这一关键点，美元指数下行周期或将触及80点的低点。美元指数与金价呈负相关。自2006年以来，约70%的时间内出现了反向波动趋势。以美元计价的黄金可能受益于美元指数的下跌趋势。