即使采取极端的货币和财政宽松政策，也无法在短期内有效支撑物价上涨。这一流行病导致失业率激增，购买力下降，经济面临低通胀的压力更大。再加上公共债务通胀和实际利率上升，下半年贵金属或将呈现先抑后升的态势。

通货膨胀上升趋势的中断：短期的防疫工作造成了巨大的经济动荡，中断了通货膨胀的上升趋势，提高了通货紧缩的预期。制造业和服务业受到周期性停工的影响，劳动力市场出现了历史上最大的失业潮。供过于求的就业结构降低了劳动力成本，核心通胀进入下行通道。

虽然有量化宽松流动性，但并未创造新的需求。下半年，企业的资本支出有可能被推后，具体表现为固定投资萎缩、价格回落。5月份全球通胀处于萧条期。中国5月CPI较上月下降0.9%，跌破3%大关，为2019年6月以来最低增速。5月份，PPI同比下降3.7%，环比下降0.4%。因此，疫情过后，投资下降、购买力萎缩，通胀低企的可能性较大，这是短期内贵金属的负面因素。

黄金难以为继：此次爆发的全球黄金供需出现了极大的动荡，直接导致了难得的外部市场行情。期货的可观回报和现金无风险套利机会，使黄金持有人积极交割头寸。纽约商品交易所黄金仓单库存从3月中旬的850万黄金盎司大幅上升至6月18日的3100万黄金盎司。期货仓单库存增加了近4倍，说明流通市场存在大量的可交割金条，下半年黄金仓位挤压难以重演。

银供过于求：2019年全球和国内白银产量将呈现增长趋势。尽管世界白银协会预计，随着经济的逐步复苏，特别是电子产品需求的不断增长，白银需求将得到提振。但由于银价居高不下，在大规模工业化应用中仍存在瓶颈。对珠宝的需求受到疫情的严重影响。白银供过于求的格局仍在继续，而库存有望进一步积累。

金银比有望继续上涨：金银比的涨跌实际上反映了单边市场的涨跌节奏。随着美联储利率预期管理的进一步明确以及通胀数据疲弱，市场对美联储加息的迫切性有所缓解，金银比例也不断攀升至相对较高水平。当前，受疫情冲击的宏观经济增速疲软，市场避险情绪在宽松预期下再度抬头。资金对黄金的回报明显强于白银。外部市场方面，美元金价再创新高，而白银则受到供过于求的制约。上部空间有限，预计下半年金银比例将继续扩大。