A股在猴年新春前后这两个月遭遇倒春寒，段子手调侃“股灾3.0”来临。笔者认为，未来10个月，A股震荡概率偏大，转型成长和并购主题仍是市场主线，但结构分化会加剧，即市场从行业分化过渡到行业内部的分化。具体而言，看好细分成长子行业、供给侧结构性改革以及并购重组主题的机会。
转型成长和并购主题仍是主线

今年1月，A股市场没有迎来预期的春季行情，反而在新年第一周两度触发熔断，那么，2016年市场到底会如何演绎？从经济基本面看，中国经济整体增速下降，以钢铁、煤炭、水泥等传统周期行业盈利下滑，相关板块表现低迷。同时，中国经济正处于结构转型过程之中，以娱乐、计算机、TMT为代表的行业依然在高速增长，成长型行业如电信增值服务、互联网、传媒娱乐、电商等仍处在高增长黄金期。不少成长型企业每年维持在40%以上的增长。

从流动性角度看，2014年以来，传统经济增速下行，市场无风险利率下行，过往能提供高收益的信托产品逐渐减少，大资金面临“资产荒”的配置难题。在流动性宽松和资产配置荒的背景下，A股在2014年夏—2015年中出现一波牛市行情，估值大幅提升。但随后，A股在过去半年遭遇了痛苦的挤泡沫过程。这表明，估值的“地心引力”无法长期改变。

经过调整之后，A股市场估值依然比较贵。据wind统计数据，截至1月31日，上证综指和沪深300指数的TTM市盈率下降至12.9倍和11倍，但中证500和创业板指的TTM市盈率依然较高，分别达到39倍和54.8倍，这些公司的市盈率中位数就更高，估值并不便宜。

虽然创业板标的估值贵，但其有两个基本面支撑：一是创业板过去几年的业绩增长每年保持在20%以上；二是并购带来业绩提升。具体表现为场外优秀企业并购入场、以及场内的上市公司在场外积极寻求优质资产收购。

站在当下，中国传统经济增速下滑，经济结构转型的基本面没有改变，但A股估值两极分化，上证指数、沪深300估值合理，以创业板为代表的新兴成长股估值偏贵。展望未来，传统行业的盈利下滑趋势延续。同时，高估值上市公司需要时间来消化估值压力。但只要中国传统经济的过剩产能在转型过程中有序退出，中国经济转型就仍在持续进程当中，增长确定的行业如传媒、计算机、娱乐、医疗、通讯、云计算、信息技术的基础建设等新兴成长行业之间仍然有个股机会。