利率必须上升,而美元和英镑利率的上升幅度必须足够大,才能稳定这些货币,如果它们不完全崩溃的话。但在这个关键时刻,我们更关心的是法币对金融资产价值的影响,而不是法币的最终未来。
固定利率国债收益率将大幅上升,这意味着价格将下跌。更高的利率和债券收益率反过来会损害股票价值。鉴于金融资产价值存在泡沫,我们可以预期风险资产大幅贬值。
各国央行的货币对策将试图阻止市场大幅下跌,原因有三:各国央行承诺为政府赤字融资,而不断上升的政府债券收益率阻碍了这一目标,他们认为,活跃的金融市场对维持公众对经济前景的信心至关重要;他们敏锐地意识到,资产价格下跌很可能引发银行加速清算抵押品,这是费雪(Irving Fisher)在上世纪30年代大萧条之后提出的理论。
风险资产一旦破裂,黄金或可抵御风险
图3显示了美元黄金价格和美国M3货币供应量之间的关系。灰色线显示了两者之间的差异,目前显示的黄金价格相对于雷曼危机时的价格低了42%。
总的来说,货币扩张速度的加快可以预期会导致金价上涨。虽然M3在过去18个月里大幅增长,但黄金却被甩在了后面。因为只有在人们对资产价值和货币的前景抱有最高且持续的信心的情况下,当前的金融资产泡沫和利率才会维持在零区间。换句话说,当金融出现泡沫时,黄金可以被视为反泡沫,所以必然会过时。
雷曼(Lehman)危机爆发后,金价升至每盎司1925美元,当时人们对全球银行体系的担忧日益加剧。与M3的轨迹相比,当时黄金的溢价为40%,我们现在可以说,在不出现不可控制的金融危机的情况下,贴现货币通胀的可能性太大了。如今,它的折让率为42%,这表明对法定货币体系的乐观情绪与2011年类似但相反。
金融资产泡沫一旦因利率上升而破裂,这将超出美联储的控制范围。同时,相对增长率的大幅折让使得黄金似乎被异常低估。面对这样的风险,将自己完全与之隔离开来的唯一可靠方法,是投资于没有对手风险的实物黄金。
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