美联储疯狂印钞以来，多种投机品的价格飞涨，全球投机者沐浴在美元“潮水”中，似乎美联储的大水漫灌没有终点。但是千万不要忘记，美联储的货币政策并非一成不变，眼前似乎退居二线的通胀控制目标，在四十年前曾经是当仁不让的头等大事。

美联储在上世纪80年代初，为处理70年代滞胀后遗症，全力使用高利率压通胀，利率最高时超过19%，当时以沃尔克为美联储主席的美国中央银行正是依靠这种霹雳手段，为美国经济复兴和互联网普及塑造了有利的货币环境，而在那时，美联储的诸位“老爷”们是不太在乎就业问题的。

眼下，鲍威尔得意的“敦刻尔克大撤退”已然成功，极度关注趋势和周期的全球投资者，正紧盯货币政策何时翻转。有迹象显示，鲍威尔“反攻”的安排已经露出了苗头。

纽约联储近日在年度报告中表示，随着持续的资产购买，美联储资产规模到2023年将达到9万亿美元。在这之后，随着联邦公开市场委员会货币政策立场正常化，该组合的演变路径将取决于政策选择。纽约联储预测，这一组合规模可能稳定在9万亿美元，也可能低至6.6万亿美元。

目前联储资产负债表规模约8万亿美元，按照每月购债规模1200亿美元的速度，十个月内就可能达到资产规模上限，这意味着美联储缩表可能会在2021年底前后实施，但是美联储提示将实施相关政策的时刻可能早于今年秋天。更严重的是，如果联储资产规模降到6.6万亿美元，货币政策紧缩带来的外溢效应将摧毁绝大多数发展中经济体，一场巨大的金融风暴会随之而来。

可以预计，鲍威尔在实施“敦刻尔克大撤退”之后不到两年，可能就要调整货币政策，届时，这或许是鲍威尔的“诺曼底时刻”，但新兴经济体无疑会视其为“珍珠港”事件。