现在人们都认为，美国利率水平会在2015年或2016年走高，因此黄金难回牛市。利率走高，就代表更强的美元，它对于零息资产黄金极为不利。而且，更为重要的是，利率走高还暗含着经济企稳之意，因此对于避险资产黄金来说也具有利空影响。但是，笔者认为，利率高企对于黄金重新走牛的影响微乎其微。

从下面这张美联储实际利率的走势图可以看出，即使利率上调25-50个基点，实际联邦基金利率仍然是负值。换句话说，货币政策的立场仍然是宽松的。毋庸置疑，紧缩的货币政策立场对于黄金是利空的。但是这在未来几年是不可能发生的。因为实际利率水平会继续保持负值。

数据来源：达拉斯联储

另一个最好的例证来自于美联储的上次利率紧缩周期。2004年5月，美国联邦基金利率水平1%。2007年5月，联邦基金利率提高至5.25%。这三年是被美联储所认定的政策紧缩时期。但是，在这段时间里，黄金价格却从400美元上涨至2007年5月的666美元。黄金在这轮货币紧缩周期中涨幅达到67%。这很好地说明，对于向金融及实体经济提供或收紧流动性来说，政策行动可能是相对迟钝的。在这段时间内，信贷增长相对稳健，流动性供给非常充沛。这两个例子共同支持金价在未来几年不会因利率高企而走熊的观点。

另一个支持未来黄金牛市的观点是资产投资多样化。目前黄金仍是属于相对低估的资产。未来几个月或者几年，随着地缘政治冲突的增加，全球经济复苏仍然不稳，这都可能成为投资者投资黄金的理由。

下图为2013年末ETF的投资领域分类。从中可以看出，大多数ETF仍钟情于股票，其次是固定收益产品，投资于商品的ETF微乎其微。如果这被看成是一个有关资产的潜在泡沫指标的话，那么很显然，股票已经被超买，而黄金和商品被超卖。但是这并不代表股票不会继续走高，实际上股票会继续从丰沛的流动性中获益良多，而贵金属黄金，作为多样化的投资渠道之一，也会在未来几年获得更多的资金流入。

据世界黄金协会公布数据，2013年，全球黄金投资需求为1765吨，2014年则下滑至1063吨。2014年，中央银行净买入黄金477吨，2013年为409吨。未来中央银行继续进行多样化投资。同样的趋势未来几年在投资需求上也会再现。

因此，虽然目前黄金价格已经比2011年的高点下滑了了约38%，但未来金价仍然具有走高的潜力。

中国黄金白银延期网（http://www.huangjintd.com）：2015年4月17日黄金价格查询：据金价k线图显示现在金价报1201.50美元/盎司。