2020年上半年，外盘受疫情影响，短期供给面大幅下挫，出现罕见的逼仓行情。区域供需差异会导致内外价差的短期非理性波动。全球黄金供应保持稳定，但矿物金供应增速有所下降。2015年至2019年，黄金年供应总量约4600吨，年均增长率约1.5%。但从2015年以来，矿金产量增速出现下行拐点，由2015年的3%逐步收缩至2019年的-1%，表明黄金新增有效供应量萎缩。但再生黄金二次材料供应增速从2017年的-10%大幅提升至2019年的+10%，有效弥补了原生金增速的下滑。
全球黄金需求总体稳定，投资需求已成为黄金实物需求新的增长点。全世界每年对黄金的总需求量约为4350万吨，增长速度均衡。从总供求来看，全球黄金总供求大体平衡。
但受疫情影响，全球供需受到极大干扰，不同地区黄金供应也形成分化趋势，直接导致疫情期间内外价差扩大。疫情的蔓延导致位于瑞士提契诺的欧洲三大黄金冶炼厂瓦尔坎比(valcambi)、潘普(PAMP)和阿戈尔赫莱乌斯(argor Heraeus)停产，伦敦金银贸易协会(LBMA)的标准金条也出现短缺。纽约商品交易所黄金期货的交割需要通过EFP——现货市场卖方和期货市场买方进行现货实物和期货合约掉期交易，掉期至伦敦伦敦伦敦金银市场协会，并签署场外现货交割协议。
受疫情影响，EPF报价深度和空间较疫情前有所下降。投机报价似乎占主导地位，在量化宽松和交割棒无法生产和运输的情况下，单边赌徒不愿出售。因此，EPF价格稀缺，Comex空头头寸无法交割。因此，纽约商品交易所黄金期货形成多个空头头寸，期货溢价大幅飙升。
不过，目前在外盘报价期内价差的持续扩大，明显刺激了出货热情。纽约商品交易所也及时调整了交割标准，从单一的100盎司金条调整为400盎司的金条。而需求方由于冰冻疫情，交割显然是下游补充流动性的首选。纽约商品交易所黄金仓单库存大幅增加，从3月中旬的850万黄金盎司增加到6月18日的3100万黄金盎司。期货仓单库存增加近4倍，显示市场可交割金条充裕，下半年强行持仓市场将重演。
