尽管近日美国股市暂时停止下挫，但是市场似乎仍然对于全球贸易局势可能带来的影响存在较大顾虑，并且似乎并无太多缓和与妥协的迹象，而最直接的反应便是美债收益率曲线进一步反转，两年期和10年期美债收益率以及3个月和10年期美债收益率的倒挂程度均达到2007年以来的最低水平。收益率曲线加速反转。

受益于此带来的避险需求，黄金t+d昨日晚间上涨1%再创新高，而白银TD最高大涨近4个百分点，亦刷新三年高位。

尽管早盘金银稍有回落，但是从去年8月开始，黄金已经大幅上涨超过25%，暗示黄金市场周期可能已经出现转变。而从基本面上看，全球经济衰退可能性大增，加之全球央行纷纷倒向货币宽松，金银转向牛市周期或许无可避免。

那么现在的问题是金银最终会涨向何方呢？我们经常会将黄金、白银和黄金股票的上涨/下跌与过去的历史进行比较。它让我们直观地看到了过去的牛市/熊市到底会怎么样，并帮助我们解读牛市/熊市何时可能结束。

所以，现在是时候将近期的看涨走势与过去的走势进行比较了。

第一个是白银。

近期银价走低有几个很好的历史低点对比，包括1986年、1993年和2003年的低点。我们还计入了2008年的低点。

如果此次白银的反弹只是过去四个反弹的平均值，那么到2020年3月底，白银价格将达到近24美元。黄金相对棘手一点，因为没有明显的牛市比较。其主要低点基本上出现在1970年、1985年和1999年至2001年。

然而，当我们考虑之前的熊市时，与最近的熊市和当前的牛市最好的比较是上世纪90年代末和本世纪初。

请注意，我们没有预测或肯定2003年至2006年将在未来三年重复。虽然这是有可能的，但我们只是认为，黄金在2012年至2019年期间这一波最类似于1996年至2003年。

现在来看看黄金股，特别是初级黄金股，这是2016年与2001年和2008年的底部相比的情况。

请注意，与GDXJ相比，我们使用的20只股票篮子相当强劲。

我们认为2016年的黄金股票低点与1957年的股票低点非常相似。

今天和1960年代早期到中期之间有许多相似之处。这包括黄金股，以及它们在重大通胀周期开始时令人难以置信的长期价值。

下面，我们对《巴伦周刊》(Barron 's)黄金开采指数(Gold Mining Index)分别在1957年和2016年的低点数据进行比较。

正如你所看到的，如果黄金仍处于真正的牛市，那么整个贵金属市场仍有巨大的上涨潜力。

从根本上说，在下一次经济复苏获得动力之前，黄金可能仍将保持牛市走势。这可能需要几年甚至四年的时间。

如果金价继续遵循本世纪初的走势，那么到2023年初，金价可能会达到每盎司3000美元。