SPDR黄金信托的发行机制是投资者购买股票，相应的ETF管理人购买实物黄金并代表投资者保管在金库中。

从黄金供需平衡表来看，黄金ETF及类似产品是黄金需求项目下的重要项目。

例如，2019年，黄金ETF及类似产品占黄金需求的10%，黄金ETF及类似产品在2020年第一季度占黄金需求的27%。因此，黄金ETF头寸的变化是影响黄金需求变化的重要因素。此外，黄金ETF及类似产品也是黄金供需平衡项目下变化最大的产品之一。从资产负债表看，黄金供应稳定适度增长，黄金饰品需求基本稳定，金条、金币波动相对温和，央行近10年来适度买入。

这样，黄金ETF的变化就成为影响黄金价格(1805.96，-7.84，-0.43%)的主要因素，其位置与黄金中长期走势高度正相关。

对于投资者来说，黄金ETF头寸的变化是大多数投资者买卖决策的反映。

ETF仓位的变化只能反映价格的波动，不能指导未来的价格波动，因为大多数投资者未来都会继续买入或卖出，而不管之前的持仓水平如何。然而，根据道琼斯理论，“价格以趋势的方式演变”。当ETF持仓量增加时，我们预测它们将继续增加。

当ETF持仓量下降时，我们预计持仓量会继续下降，从而判断价格是涨是跌。或者，位置极低或极高，判断他会反转，这有一定的参考意义。但这与技术分析价格并无不同。因此，笔者认为观察ETF在市场上的仓位变化确实是不可能的。

白银ETF——iShares Silver trust与黄金ETF相同。然而，在白银需求下ETF的头寸远小于黄金，因此其与白银价格的相关性不如黄金。

由于白银价格也是一种以金融属性为主的商品，白银ETF的变化反映了投机力量的变化，其与白银价格的长期正相关关系相对确定。从数据上看，我们发现黄金价格与ETF头寸的相关系数将远远大于白银。

从目前市场来看，国际贵金属市场ETF的持续增持是白银价格走出瘟疫坑的重要支撑。

由于贵金属ETF是单边多头，这股力量将继续影响后续金银价格走势。由于当前贵金属价格相对于信用货币的扩张依然显得低估，因此可以期待这股力量的再出发。