由于新型冠状病毒肺炎疫情自2020年以来不断增加，全球恐慌情绪迅速升温。VIX避险指数创下2008年金融危机以来的新高。金融市场流动性问题和债务违约风险加剧。2008年爆发了前所未有的金融危机，贵金属价格持续下跌。虽然上半年美元流动性危机再现，但持续时间有限，贵金属走出先抑后涨的V型走势。5月18日，黄金期货价格首次突破400元/克大关，创下该合约上市以来的最高点。与黄金相比，受供大于求的供需结构影响，白银价格下跌幅度较大，但反弹力度弱于黄金，没有出现历史新高。

回顾历次危机中金银资产的表现，大致可以分为两个阶段：初期避险情绪主导，风险资产下跌，资本进入贵金属资产进行对冲。然而，随着危机的扩大，风险资产的下降加剧，流动性枯竭，导致风险资产与数量和价格的差异性减弱。2008年金融危机期间，黄金价格和风险指数VIX也出现了逆转趋势。股价下跌导致公司融资受限，增加债务违约风险。此外，美联储长期的低利率货币政策使得企业的融资需求非常高，金融市场的脆弱性显现出来。

期望与现实之间的差异显现出来。这一流行病导致全球央行放松政策，但随着二季度宏观经济数据的公布，经济显然遭受了重大打击。短期量化宽松政策预期的通胀预期可能失效，真正的通货紧缩压力将显现。贵金属具有抗通胀、保值增值的功能。当全球经济出现通货紧缩或低通胀时，将降低贵金属的吸引力。在通货紧缩的阻碍下，贵金属有望在短期内回落。

疫情危机已造成数十万人死亡，数千万人失业，影响亿万人民的生产生活。随着全球经济增长的崩溃，通货紧缩显然是摆在经济面前的头号问题。根据国际劳工组织(international labor organization)的数据，全球近一半的劳动力面临失去生计的危险。通货紧缩冲击占主导地位，购买力向下转移导致需求下降速度快于供应恢复。

即使采取极端的货币和财政宽松政策，也无法在短期内支撑住物价飞涨。政策制定者不希望通胀加速。首先，央行将面临保持低利率的压力。其次，它将限制不断扩大的政府债务的偿债成本。此外，危机爆发后的市场反应也强化了通货紧缩的观点。股市和油价暴跌，就业结构和全球供应链的停滞削弱了通胀预期。