上周，黄金、白银和GDX均在多年的阻力位形成了大型的看跌反转形态。这些阻力位(黄金1550，白银18.50，GDX 31)可以追溯到2013年。

债券和贵金属受益于美联储政策的转变，以及对美国经济衰退和负利率债券增长的担忧。

这些驱动因素可能会暂时停止或改变，这将支持股市，而非贵金属。

对此作出解释。

首先，对经济衰退的担忧是由美债收益率曲线倒挂造成的。但问题在于时机。

在收益率曲线倒挂和股市峰值之间有一个时间差，而股票往往在这个时间差期间表现良好。

下面的数据显示该期间标普500指数的平均回报率为13%，平均时长为10个月。

尽管人们对经济衰退的担忧日益加剧，市场情绪持续看跌，但美国股市仍表现良好。

在下面的图表中，Byrne绘制了标普500指数和两个情绪指标。

最近几周，看空的美国个人投资者指数(AAII)人数和看涨-看跌期权的比率之和达到近7年来的第三高水平。尽管存在这种情绪，但标普500指数似乎正以2012年和2016年的方式从近期低点反弹。

股市的持续上涨将缓解人们对经济衰退的部分担忧，并从债券中吸收一些资金，从而导致收益率上升。

这将导致贵金属价格回调，但考虑到图表已经显示的情况，这并不令人意外。回调的程度和时间将取决于美联储的政策。

如果美联储在2020年继续降息，即使长期收益率曲线上升，贵金属仍然看涨。如果美联储在9月份降息，并持续到2020年3月，那么贵金属将继续修正并消化近期的涨幅。

Byrne认为，美元走强、收益率曲线倒挂以及政治压力的综合作用，很可能导致未来15个月美联储继续降息。

因此，如果错过了近期贵金属的涨势，最好耐心等待回调带来的新的机会。