美银美林的分析师本周三公布了一个让他们大吃一惊的发现:三年来,不管是美联储收紧货币的大风,还是英国公投退欧的巨浪,只要买广大主动型基金不爱买的美股个股、抛这类基金追捧的个股,就能把大盘远远抛在后面。
美银美林的美国股票策略主管Savita Subramanian在周三的报告中指出:
随着投资资金越来越快地从主动型基金流入被动型基金,有一个简单的策略这些年表现出奇的好,那就是抛售主动型基金经理的十大重仓股、买入他们的十大轻仓股。今年以来这一策略已经斩获16%的超额收益。上周四收盘以来,仅英国公投退欧引发的避险资金流出(主动基金),就让此策略获得5.2%的超额收益。
目前英国退欧对基金的影响还有限,但美银美林预计,那些主动基金竞相持有的热门股可能表现仍会逊于冷门股。主动型基金管理资产的规模约占美国大基金资产规模的三分之二,可能还有更多投入主动型基金的资金会涌入被动型基金。
换句话说,美银美林的发现就是:和主动型基金对着干,越是那类基金看不上的个股,越有利可图。以下美银美林图表展示,过去三年,十大超买股每年都在标普500成分股里表现垫底,而十大最乏人问津的个股平均表现却比标普高11.6个百分点。
美银美林还研究发现,根据过去四年每季度结束15天后的回报计算,十大超买股与十大冷门股的年化回报率差高达167个百分点,如果观察期间拉长,延长到季度结束后三个月,这些超买股与冷门股的回报差距也达到16个百分点。
当然,并非所有热门股都害投资者赔钱。如美银美林下图所示,从2008年第一季度到今年第二季度,只有那些买方风险敞口比基准水平高3倍以上的大热股才是负回报。
下图分别展示了三个月前和目前主动型基金经理的各板块风险。从图中可以看到,现在能源和电信板块在主动型基金经理的重仓持仓中占比明显增加,医疗保健和可选消费品板块的占比下降。
以下可见美银美林整理的当前十大重仓股和十大轻仓股。
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