宏观经济背景可能导致贵金属投机性持仓的反转，由于白银的投机性净持仓仍是空头，而黄金为多头，因此分析师Orchid认为未来几周白银的买压将大于黄金。

根据最新的CFTC持仓报告，在5月21日至28日的报告期中，投机者连续第4周持有Comex白银净空头头寸，处于2018年9月以来最为看跌白银的水平。

在报告期中，非商业机构减持净多头持仓9272吨，占全球实物白银需求的33%。

Orchid认为，这种过度看跌的持仓容易导致空头回补，从近期的白银走势来看，短期反弹已经开始了。

若持仓回归中性（净持仓为0）意味着投机者将买入超过3000吨的白银，这将对白银现货价格产生强烈影响。

ETF投资者在上周是白银的净多头，这是三周来的首次。尽管如此，和近期黄金的流入量相比，资金流入速度仍然相对较慢。

今年以来，ETF投资者净卖出白银465吨，相当于白银ETF持有量下降2.5%，占全球实物白银需求的4%。

由于全球不确定性上升，投资者更倾向于囤积黄金，因此对白银的避险需求仍然低迷。

Orchid认为，只有在comex白银现货价格明显贬值的情况下，白银ETF流入才会加速。鉴于近期白银价格上涨，我们认为获利回吐的可能性大于买入追涨。

因为白银的投机头寸变化较大，近期白银ETF流量对comex白银现货价格产生的影响应该微不足道。

尽管白银在近期反弹，但是黄金白银比仍然处于上升趋势之中，这意味着白银相对于黄金仍然便宜。

由于美元和美债利率同步下行，宏观面利好贵金属，Orchid预期未来一个月黄金白银将会上涨。鉴于白银（净空头）相对于黄金（净多头）的持仓更为看跌，未来几周白银的反弹可能比黄金更为强劲。