金油比是国际金价与油价的比值，一般被认为是风险结构变化的前瞻性指标。自今年年初以来，两大大宗商品市场分道扬镳。一方面是黄金不断创出新高，另一方面，原油跌入负值后继续反弹。金油比大幅上升至180以上，随后回落至目前的45水平，仍处于历史高位。多位接受采访的分析人士认为，将金油比恢复到历史平均区间是比较确定的，但对修复路径的看法存在较大分歧。

金油比大幅波动

在历史上大部分时间里，黄金与石油的比率一直徘徊在10-30之间，但今年却走上了“过山车”。

“由于2020年新型冠状病毒肺炎疫情，原油价格一度跌至负值。由于油价非常低，2020年黄金与石油的比率非常极端，不仅比率为负，而且高达184

美国实施无限量量化宽松政策后，世界大多数经济体也释放了流动性，以对冲经济下滑的风险。4月下旬以来，金油比逐步下降，但仍明显高于历史正常水平。如果按照纽约期货和纽约油价计算，目前的金油比在45左右。

从近期的变化来看，金油比在3、4月份经历了大幅上升，之后又回落到3月初附近的水平，属于周期性低点。在2020年之前，黄金与石油的比率大部分时间低于30。因此，如果我们长期观察，这一比例仍处于历史高位。

在1990年以来的大部分时间里，黄金和原油的价格走势相似，两者之间的相关性高达80%。然而，当全球经济危机发生时，两者的价格走势出现偏差，将金油比推到一个较高的水平，如1994年的美债危机、1998年的亚洲金融危机、2008-2009年的全球金融危机。2020年新一轮全球疫情的爆发和原油需求的暴跌，将使4月份的金油比达到历史新高。

比率修复路径存在差异

如果仍处于历史高位的金油比继续回升至平均波动区间，则意味着巨大的投资机会。那么，金油比是否会恢复?如果是的话，路径和逻辑是什么?分析师之间存在明显差异。

有分析人士表示，根据均值回归理论，金油比从42回归到正常波动区间是大概率事件。随着美联储(fed)控制名义利率曲线，市场通胀预期转为正值，推动实际利率进一步下行，并保持金价坚挺。原油需求正在恢复，市场有望好转。原油市场正在重新平衡。目前，油价的主要矛盾集中在库存方面。后期，供需双方将努力消化前期累积的原油浮仓和土地库存，油价可以突破波动区间，回归上涨趋势。综上所述，在金价持续走强的情况下，未来黄金和石油将从高位回归，更多需要油价上涨的推动。

随着市场情绪的好转，未来金油比将逐步回落。由于之前已经释放了过多的流动性，预计以后会从保证金上收紧，同时，对风险的担忧也有所减少。因此，预计原油和黄金价格将承受一定压力。

在美联储宽松政策的背景下，黄金市场继续上行的可能性仍然很大。