贵金属本月延续反弹，黄金震荡上扬后再度创新高，白银延续15-16美元区间震荡。

本月最大的焦点事件肯定是原油暴跌，美国原油期货史上首次跌至负值。受到通胀预期的影响，贵金属也在当时受到了较大的影响，但是随后便出现了快速的反弹。短期我们认为在疫情逐步好转，市场宽松程度不变的情况下，贵金属预计维持震荡走势，不排除小幅调整的风险，但是中期依然看涨。

油价大跌，金价跟跌

近期市场的关注度全都集中在原油上。虽然OPEC+已经达成了减产协议，供给端收缩预期有所缓解，但是由于全球疫情，需求端的下滑预期大大增强。4月20日，美国原油期货史上首次跌至负值。美油5月合约收跌171.7%，报-13.1美元/桶，盘中跌幅一度超300%，最低报-40.32美元/桶。5月合约将在第二天到期。美油6月合约收跌15.22%，报21.22美元/桶。布油6月合约收跌5.89%，报29.72美元/桶。原油价格走弱通常代表着较为悲观的通胀预期，这无疑对黄金价格进行了打压。另一方面，全球疫情依然严峻，市场出现恐慌性抛售行为，现净全部涌入美元资产，这也导致了黄金在危机情况下没有出现避险状态。

全球经济遭遇崩盘式危机

国际货币基金组织(IMF)表示，今年全球经济可能会遭遇自大萧条(Great Depression)以来最严重的金融危机，全球各国政府都在努力应对这一全球性危机。IMF预计到2020年，全球经济将萎缩3%。相比之下，在1月份，其曾预测今年全球GDP将增长3.3%。IMF称，假设疫情在2020年下半年消退，防控措施可以逐步取消，各国的政策支持会帮助经济活动恢复正常。预计在2021年，全球经济将增长5.8%，中国的GDP增长预测为9.2%，美国和欧元区为4.7%。

IMF对世界各国2020年的GDP增长做出了预测。发达经济体中，美国为-5.9%、欧元区为-7.5%、日本为-5.2%、英国为-6.5%、加拿大为-6.2%。新兴市场和发展中经济体方面，中国为1.2%、印度为1.9%、俄罗斯为-5.5%、巴西为-5.3%、南非为-5.8%、低收入发展中国家为0.4%。

经济数据方面，3月份美国非农就业人数减少了70.1万人，这是2010年9月以来就业人数首次下降，接近2009年5月金融危机时80万人的峰值。失业率从3.5%上升到4.4%，为自2017年8月以来的最高水平，因为雇主们刚刚开始削减岗位，而为了阻止病毒的传播，社会隔离措施已经关闭了美国经济的大部分部门。在失业率上升的同时，美国的劳动力参与率大幅下降至62.7%，下降了0.7个百分点，创下自2018年8月以来的最低水平，而之前这一数字一直在逐步上升。3月非农报告涉及到3月12日之前的一段时间，这段时间美国任何一个大州都没有开始实施封锁措施。较差的非农数据是完全在市场预料之中的。

美国3月ISM非制造业PMI为52.5，预期为44，前值为57.3；美国3月Markit服务业PMI终值为39.8，预期为38.5，初值为39.1。欧元区4月制造业PMI初值33.6，创2009年2月以来新低，预期39.2，前值44.5；4月服务业PMI初值11.7，创历史新低，预期23.8，前值26.4。

欧元区3月CPI环比增0.5%，预期增0.5%，前值增0.2%；同比增0.7%，预期增0.7%，前值增0.7%。

流动性问题逐渐缓解

3月末美联储宣布无限量宽松政策，将无限制购买美国国债和抵押支持证券。美联储称，当周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。美联储疯狂宽松的政策使前期非常紧张的美元流动性逐渐缓和。对于黄金来说，美元现金中释放出的流动性会流入金融市场，这将会对金价提供支撑。

综合来看，黄金现处于类似08年的走势，短期由于原油价格大幅下跌带来了悲观的通胀预期，这无疑对黄金价格进行了打压。如果未来随着疫情缓解需求侧预期逐渐改善，油价有所反弹会使市场的通缩预期降低。在全球央行超低利率的背景下有机会出现趋势性的上涨。白银由于工业需求的影响短期走势预计弱于黄金。

短期风险方面，如果风险资产出现回落导致资金再次涌向美元，大宗商品将会再次被抛售，贵金属也会出现回落。中期美联储政策如果快速转向，将会终结贵金属的上涨。