在过去的12个月中，全球负利率水平极大刺激了市场对黄金的投资需求；同时，贸易不确定性点燃了避险需求，黄金由此大涨25%，最高上破1550关口，屡刷六年新高。

当前，黄金已有所回落，然而市场的看涨情绪仍十分浓厚。根据Kitco每周调查，近半数专业和非专业人士均看涨黄金。

此前，法国巴黎银行预计，到2020年第一季度，金价将达到每盎司1600美元；摩根大通更是预测，明年黄金价格将在每盎司1724美元左右。

通常来说，在金价暴涨的时候，闻风而动的金矿商往往会扩大投产，增加交易量，以期达到利益最大化。然而，这一轮的黄金扩张中，这批金矿商表现却异常淡定。为什么呢？

恐怕这不能不追溯到八年前那波的黄金热潮了。黄金在2011年8月创下了1920.8美元的历史新高，当时金矿商意气风发，纷纷举债扩张，引发了一波并购热潮。

而这就为后来留下了严重隐患，一旦金价暴跌，他们也必然负债累累，牵连股价。

果然，黄金价格问鼎后急转而下，到2015年12月，金价已跌至1046.23美元的低点。从那时起，金矿企业纷纷回避资本性支出，采取更为保守的态度。

面对此前狂飙的黄金价格，金矿商却表示，他们并未计划实行类似于2011年采取的收购项目。相反，金矿商开始对价格波动保持警惕，避免开展烧钱的新项目，因为他们的当务之急是偿还债务和返还股东回报。

连世界上最大的黄金开采商纽蒙特矿业公司都开始“节衣缩食”，表示只有黄金站稳在1200美元的情况下公司才能勉强盈利，也才有开展新项目的可能。

尽管当前价格比这一水平高去20%，自2011年的泡沫破灭以来，金价在过去八年中的大部分时间也都在该水平之上徘徊，但该公司至此之后只开展过少数几个新项目，公司策略的保守程度可见一斑。

纽蒙特矿业公司今年1月以100亿美元全盘收购Goldcorp Inc，这是业内近八年少数几单收购案了。然而收购价也大不如前，根据Dealogic的数据，今年迄今为止这单收购案的对价为192亿美元，还不到2010年同期水平的一半。

普华永道指出，总体而言，大型矿业公司在过去五年较之前减少了高达2000亿美元价值的收购活动。

南非的AngloGold Ashanti Ltd是另一家秉守“1200美元”门槛的金矿企业，这家公司的首席执行官Kelvin Dushnisky表示：

“如果金价下跌，我们将叫停那些不堪重负的投资。这是上一轮黄金热潮的恶果。”

面对这一情景，建立新矿更是遥不可及了。对于这些矿主来说，建新矿一来耗时长，往往需要长达十年的建造时间；二来随着易到达的优质矿床枯竭，新矿开采成本也变得更加昂贵。

当然，如果市道一直向好，也不排除这些金矿企业更改策略。加拿大皇家银行分析师James Bell表示，对于投资者而言，黄金股是一个好投资，当前这些金矿公司举债率低，但是回报率高企。当然，如果黄金一直飙涨，他们的“生产纪律”可能只会持续六到十二个月。